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即时财经潘向东:应该是进入了全球金融危机模

  作者潘向东(新时代证券首席经济学家、网易研究局专栏作家)

  美联储货币政策或许无决问题

  3月15日美联储大幅降息,并进行大规模量化宽松,有助于缓解资产价格下跌带来的流动性风险,但是对于缓解对经济影响的效果可能不是很大。事实上,美联储降息后,美股股指期货仍大跌,说明市场忧虑很严重,美联储货币政策或许无决问题,而且美联储降息至零后,不实行负利率的情况下,已经没有降息空间。

  潘向东

  3月16日中国央行没有跟随降息,而是投放1000亿元MLF并维持利率不变,我们认为主要有以下原因:(1)目前CPI同比处于高位,近期仔猪和母猪价格飙升,未来猪肉价格仍有上涨空间,物价对货币政策形成一定掣肘。(2)中国货币政策以内为主,央行行长易纲多次强调“珍惜正常的货币政策空间”,2018年下半年以来,中国没有跟随美联储加息或降息,盲目跟随海外降息可能导致降息预期的实现,即时财经压缩未来货币政策空间。(3)市场预期降息的一个理由是近期中美长端利差飙升至历史高位,若不降息则会导致币出现较大升值压力,不利于出口,但跨境资本流动与币汇率与中美短端利差关联更大,中美短端利差仍处于历史较低水平。同时,近期全球股市暴跌,美元流动性短缺,美元指数快速上涨,币汇率破7。(4)当前小微企业面临的困难是现金流吃紧、重新经营难度大,这种情况下,降息达不到降低小微企业成本的效果,先通过定向降准向小微企业注入流动性,使其尽快恢复正常经营更为关键。

  美股两度触发“熔断”,应该是进入了全球金融危机模式

  近期全球股市大幅波动,上周美股两度触发“熔断”,这应该是进入全球金融危机模式了。这一轮市场大跌的导火索是因为新冠在经济体的流行,那么市场底部的出现一般是这一“瘟疫”出现拐头的时候。目前,还在扩散,所以市场底部的寻找还在进行之中。美股的底部在哪里?目前还难判断,因为这依赖于未来的演变。不过,从周五美国宣布紧急状态来看,我个人觉得不会太遭,不会出现意大利那样半失控的状态。“瘟疫”最让人担心的是不重视,一旦人类很重视,那还是能把它有效控制。相信其它经济体都会吸取意大利的教训。

  一旦海外市场底部寻出,A股将继续沿着自有的上升通道演进

  在海外市场暴跌的时候,A股表现相对“淡定”,也跟着跌了一些,但总体幅度有限。其原因在于:

  主要是A股目前运行的“”和周期不一样,假若A股这时候像2008年处于较高的运行“”,或者说像一些成熟经济体处于11年的牛市峰值,那毫无疑问,A股的走势肯定也会与海外市场“共振”,宣泄的时候像高山上滚石头。

  2017年起开始执行“去杠杆”的宏观操作,不仅实体经济进行了一把“去杠杆”操作,对金融也进行了一把“去杠杆”操作,有效地降低了宏观杠杆率的增速,把一些风险提前了。所以在面对全球动荡的时候,我国可以保持“处变不惊”。今天很多上市的董监高和资本市场的投资者都经历过2017年和2018年的痛苦过程,但当时海外却是一片欢呼。

  2019年以来,A股慢慢走入了一个上升周期,在处于上升周期的时候,海外的大幅震荡,A股也会表现出调整,一旦海外企稳,A股预计将继续攀升,因为有流动性和政策的支撑。这就像2015年和2016年的美国股市,当时A股出现大幅震荡,美股也跟着有限幅度调整,一旦A股宣泄完,美股就在经济基本面的支撑下继续走牛。

  我们预计未来海外的仍处于发酵期,市场仍然在寻找底部,震荡不可避免,但大幅下跌的风险警报在政策的支持下应该是逐步解除。A股在海外市场震荡期间,预计也将处于调整阶段。一旦海外市场底部寻出,A股将继续沿着自有的上升通道演进。

  黄金、国债等仍是避险资产

  在市场震荡加剧,资产价格下跌时,金融机构、实体经济企业往往会出现流动性危机,包括黄金、国债等在内都可能被抛弃,换回现金。随着流动性危机解除,但经济形势仍不好时,黄金、国债等仍是避险资产。

  预计未来货币政策会继续保持宽松

  未来货币政策会保持宽松,但政策发力的力度可能相对温和,可能将采用灵活审慎(边走边看)的策略。虽然本次没有跟随美联储降息,但经济增速的底线是稳就业,由于一季度经济数据大概率下滑得比较多,意味着未来三个季度可能需要把经济增速拉升到潜在经济增速之上,才能达到稳就业需要的经济增速,而稳就业需要各个部门通力合作,因此我们预计未来货币政策会继续保持宽松,财政方面仍将采用提高赤字率、加大债券发行等方式确保一些传统基建项目的延伸和一些“新基建”的快速推进。但由于负债规模和前期后遗症的影响,政策发力的力度相对温和,可能将采用灵活审慎(边走边看)的策略,总体上是接受更低一些的经济增速和更高一些的物价水平。

  生物医药和线上产业将迎来利好

  由于的出现,生物医药不仅会短期产生利好冲击,人们对健康的认识也会发生变化,所以对这一板块的影响是中的。人们都不出去活动,对线上消费、软件和线上娱乐等都将产生利好的冲击,特别是网络游戏、热播视频(像抖音)等,同时,也会促使网络办公、在线教学等产品快速发展。

  本文独家首发自网易研究局,不构成投资决策。

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